最新数据显示，1月美国CPI和PPI均略超预期，美国通胀有所反弹，美联储鹰转鸽进程可能延缓。

美国CPI降幅趋缓略超预期。2月14日公布的数据显示，主要受居住成本和能源价格上涨影响，1月美国通胀有所反弹。1月美国CPI同比上涨6.4%，高于预期的6.2%；环比上涨0.5%，环比涨幅为2022年10月以来最高水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.6%，环比上涨0.4%，高于预期。分项来看，占CPI比重约三分之一的居住成本同比上涨7.9%，环比上涨0.7%，是抬升当月CPI涨幅的主要因素；同时，能源价格环比上涨2%，逆转此前连续下跌的趋势。

美国PPI环比回升略超预期。2月16日公布的数据显示，主要受能源价格上涨影响，美国1月PPI同比上涨6.0%，较上月6.5%有所回落，但高于预期的5.4%；环比上涨0.7%，为2022年7月以来最高水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PPI同比上涨5.6%，环比上涨0.6%，高于预期。

受通胀高于预期，美联储加息压力加大影响，美国国债利率水平快速回升。美国1年期国债收益率从1月低点4.63%上升至加息以来的最高点5.00%（2023/2/17）；10年期国债收益率从1月低点3.37%上升至3.82%（2023/2/17）。

为抑制通胀，可能需要在更长时间内维持较高的利率水平，这可能会抑制美国股市的估值水平。但从较长的时间维度看，美国通胀水平终将回落，美联储货币政策关注焦点也将从通胀转向经济增长。目前，A股和美股估值处在近年来偏低水平，均具有较高的配置价值。