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专栏:稳增长与工程机械

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 陈天友 发布日期:2022-04-12

“稳增长”背景下,当前政策放松的方向已被反复确认,具备政策边际改善的基建与地产相关产业链将受益,由此带动工程机械板块回暖。

中央经济工作会议定调2022年稳增长,年初将稳增长的经济问题再次拔高至政治问题的高度,充分调动地方政府配合的积极性,诸多地方政府2022年一季度重大项目集中开工的时间点提前,地方两会释放稳增长决心,基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手,全国两会前稳增长政策力度有望强化,节奏或将加快;21年12月专项债提前下达,新一年专项债发行已启动,一般公共预算支出投向基建占比大幅提升,工程项目资金链改善,使得基建投资适当超前落地有力,叠加房地产政策边际有所放松,工程机械下游需求预期向好。

挖掘机作为基建晴雨表,21年国内需求不振,年底海外表现亮眼。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企业统计,2022年3月挖机销量(含出口)3.71万台,同比-53.1%,其中国内、出口增速分别为-63.6%/+73.5%;分机型看,国内市场3月中大挖销量降幅超过小挖;Q1合计7.71万台,同比-39.2%,其中,国内、出口增速分别为-54.3%/+88.6%。其他产品来看,1-2月份汽车吊销量同比-49%,降幅超过同期挖机的-16%,预计3月份汽车吊销量降幅也较大。 短期需求仍旧低迷处于阶段底部。3月销量降幅扩大,一是高基数,去年就地过年需求前置导致3月挖机销量7.9万台,单月销量便超过15、16全年的量;二是疫情影响。4月份行业仍有高基数和疫情扰动,预计销量大概率下滑。

稳增长发力叠加疫情原因需求后移,需求有望边际改善。宏观稳增长压力下,政策稳增长力度有望加大,近期部分城市地产调控出现放松,基建、地产作为稳增长抓手后续值得期待。同时,由于3、4月份施工旺季出现疫情,在稳增长主题下,施工需求和销售或后移,预计2季度需求将逐步改善,销量降幅收窄。

国内工程机械龙头历经周期考验,行业集中度不断提升,龙头公司凭借规模效应、供应链优势、精益制造能力已经建立较强壁垒,并加强海外拓展向全球龙头进军。作为中国制造的代表性行业,板块经历较大回调后,在稳增长政策的需求改善预期下具备超跌修复空间。

仍应该认识到工程机械的基本面未发生根本性改变,当前行业整体仍处于下行周期阶段,预计下一轮周期或为2024-2025年。在稳增长主基调刺激下,基建投资加速企稳回升预期强化,叠加行业向电动化、智能化转型,率先布局的龙头企业有望创造特有的弱周期属性。