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专栏:债市直通车

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 葛飞 发布日期:2021-11-02

十月债市呈现先抑后扬的走势。受9月末以来资金面较紧以及央行表态打消降准预期影响,十月上中旬债市出现大幅下跌。下旬以来,央行在公开市场进行大额资金净投放,债市企稳回升。月内1年期国债到期收益率下行2BP,10年期国债到期收益率上行9BP。资金市场在央行公开市场持续净投放后恢复平稳,R007月均值为2.44%,环比下降12BP。月内9月份及三季度经济数据公布。三季度经济数据显示经济增速较二季度及疫情前出现了明显放缓,地产建筑等行业下行明显,制造业也呈现增速下降。本月大宗商品价格在政策调控下冲高回落,南华工业品价格指数上行至3800点以上后迅速回落,月末在3200点水平。信用债方面,长久期信用债本月较强,交易所五年期AAA公司债估值全月来看保持平稳。投资者风险偏好有所回升,低评级、低资质个券成交有所增加。
      十月底公布的当月制造业PMI数据继续走弱,地产销售数据继续大幅下行,显示经济景气度进一步回落。从政策层面看,央行表示货币政策将合理适度,稳字当头,做好跨周期调节,统筹考虑今明两年政策衔接,综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性。地产金融政策态势有所微调,中央政府强调满足合理的资金需求,防止个别主体的风险传染到整个行业和金融体系。
      从更长的视角来看,我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平,守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定,实现经济高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来较长时间的政策基调。