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摩根士丹利华鑫基金2021下半年度债券策略报告(摘要)

来源:基金视窗 发布日期:2021-07-27

2021年中期债市展望:循序渐进,低波动中寻找机会

疫情后海外复苏进程分化,欧美服务业进入加速修复期,而生产国供给压力仍然较大。大宗商品涨价趋势下,通胀压力高企且持续性强。但美联储面对劳动力市场恢复偏慢及财政压力,预计货币政策较难实质性转向。

国内经济处于快速修复后自然回落的过程中,整体下行压力有限,但面临外需强、内需分化,服务业、中小企业仍受冲击,农民工和年轻人口就业等结构性问题。通胀方面,预计输入性通胀压力仍然较大,在上游价格持续处于高位的情况下,向下游传导或许只是时间问题。货币政策受到多重目标约束,将更加相机抉择,目前资金面处于偏低水平,预计未来仍将波动,下半年需警惕波动放大的风险。

当前债市收益率已处于合理水平,看好长期的配置价值。展望下半年,在类滞胀环境下,预计利率将延续窄幅波动,需在低波动中寻找机会。但需警惕通胀加速传导引发货币政策调整等风险。

信用债策略:资质分化引发信用再定价

在“总体稳杠杆、结构性紧信用”的政策框架下,信用再定价的进程仍将延续。目前信用利差处在历史低位,将大概率走阔。能够穿越周期的主体成为配置的优先选项,应优选具有长期造血能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债策略:结构性行情下,精选行业个券

转债估值经过年初的调整回归合理区间,但供给放量叠加广义流动性边际收紧的环境下,贝塔行情难寻,需自下而上挖掘个券机会。

其中,基本面向好、估值合理的中大盘转债适合作为底仓配置:例如金融、交运等行业的优质品种。同时,长期看好半导体,新能源等成长性细分赛道公司,但需要规避在阶段性估值高点介入。此外,正股护城河宽、转债估值不高的个券也值得重视:例如医药、环保、轻工、建材等行业的品种。

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