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基金经理市场展望

大摩多元收益债券市场回顾与展望 20200331

时间:2020-03-31

2020年一季度,黑天鹅事件频出,市场波动迅速放大。全球爆发新冠疫情,目前全球新冠确诊人数超过150万,美国成为疫情震中。为降低对医疗资源的挤兑和延缓病情蔓延趋势,各国出台措施控制社交距离,需求快速消退。美国近三周失业金领取人数达1600万,IMF对美国二季度GDP衰退预计为30%。在原油需求预计下降2000万桶的背景下,OPEC原油减产联盟未谈拢,反而扩大供给以增加市场占比,原油价格快速下跌至现金成本20-25美金。高收益债利差迅速提升约600BP。 全球货币政策和财政政策联手启动,美联储迅速扩表从4.2万亿扩充至5.8万亿,基准利率下调125bp至0%。美国财政政策预计投入2.2万亿救市计划。G20启用5万亿美元刺激计划。 全球risk-off模式快速启动,一季度美道指下跌幅度超30%,创下近一百年最快,进入技术性熊市速度。十年美债从1.8下行至0.7,下行幅度达110bp。布伦特原油现货从68下行至20美元每桶,黄金从1500上行至1680。 回到国内市场,对于国内而言,从微观数据来看复工进度已达8-9成,复工复产进度良好。3月PMI在手订单、原材料库存分项均仍处于临界点以下,建材、电厂库存整体仍处高位,一季度末数据回暖仅能代表复工复产进度良好,但当前部分生产指标仍低于去年同期水平。 央行连续采取多项措施加大货币宽松力度,既下调了逆回购利率20BP,又继续向中小银行实施1个百分点的定向降准,还增加面向中小银行的再贴现再贷款额度1万亿元,并超出市场预期地将超额准备金利率由原来的0.72%下调到0.35%。总体来看,人民银行多措施并举,在延续宽松的态度上依然坚决。 债券市场受益于资金宽松、避险情绪回升以及经济基本面弱等影响,收益率快速下行,整体来看呈现牛陡格局,短端创出历史新低,1年国开下行至1.8%,10年国开下行至2.98%,5年AAA信用债下行至3.29%。 2020年一季度,本基金秉承稳健、专业的投资理念,审慎投资,勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金继续持有中等久期信用债,在获得稳定的利息收入的同时,争取一定的资本利得。 展望未来,债市已突破历史新低,目前处于性价比较低的区间,情绪虽然将进一步带动收益率下行,但低收益下配置力量会逐渐减弱,同时由于缺乏票息保护,低利率下波动性会加大。 股票部分,短期来看,疫情影响对股市造成了事件性的冲击,长期影响还未显现。从基本面来看,经济下行压力加大,货币政策维持结构性宽松,地产、制造业外加消费将持续拖累经济。就整体指数而言趋势性机会较小,但从中长期看3000点以下的指数具备长期配置价值,精选优质公司进行布局。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。我们将维持债券组合的久期和杠杆,继续秉承稳健、专业的投资理念,勤勉尽责地维护持有人的利益。