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基金经理市场展望

大摩健康产业混合市场回顾与展望 20220930

时间:2022-09-30

受美联储加息幅度超预期、地缘政治冲突加剧、国内疫情延续多点爆发等因素的影响,三季度A股市场调整幅度较大。上证综指-11.01%,沪深300指数-15.16%,创业板指数-18.56%。行业走势继续分化,资源相关板块表现较好。中信煤炭、电力及公用事业、石油石化行业表现相对较好,涨跌幅分别为4.34%、-3.08%、-3.36%;中信建材、电子、传媒行业表现较差,涨跌幅分别为-22.57%、-17.45%、-15.87%。 ??本基金在三季度的持仓集中在 CXO、医疗器械、疫苗等方向,经过6月份的反弹后,7月初医药板块在多重负面因素影响下开始下跌,本基金在下跌过程中,综合考虑行业景气度、估值性价比、季报展望及疫情影响,进一步增加了超跌的高景气行业如CXO、疫苗及器械等相关个股的配置,但由于受到美国加息及中美关系变化预期的影响,成长风格被压制,在板块整体下跌中弹性标的回撤更大,使得3季度本基金回撤大于同类基金。 ??三季度市场大幅下跌主要源于海外加息及地缘政治风险加剧。目前看美联储大幅加息预期已经较为充分,年内有望看到拐点,美国中期选举后中美摩擦有望阶段性缓和。在海外衰退预期增强、地缘政治风险加剧的背景下,预计国内政策会进一步发力,四季度的宏观经济可能较三季度会小幅改善。另一方面,目前A股估值处于历史低位,对负面信息的反映已经非常充分。预计四季度仍然有投资机会。 ??年初以来、俄乌冲突、集采政策,“UVL事件”、疫情反复、美国通胀加息、中美关系变化等多重因素导致医药板块下跌较多,我们认为医药板块经过长时间的调整,板块估值性价比已经较为突出,目前股价已经反映了较为悲观的市场预期,从中长期看,具备良好的行业比较优势及投资价值。当前时点,积极的因素在不断积累,国内看,集采、创新药谈判等政策边际变化趋于温和,医保资金运行健康良好,结余率不断提升,年初以来相关部门陆续发布的《“十四五”医药工业发展规划》、《政府工作报告》均支持医药行业稳定健康发展;外部看,美国加息逐步进入中后段,对成长及创新药等估值压制有望逐步缓解,而近期“移出UVL”事件也有利于提振CXO估值。长期来看,医药行业整体发展前景良好,建议把握医药中长期增长的良好趋势。从 1-2 年的维度来看,本基金相对看好 CXO、疫苗、自主可控尤其是器械等领域。CXO公司经过较长时间调整,估值性价比已经比较突出,而下游创新需求依然旺盛,显示行业持续的高景气度;疫苗行业HPV疫苗等持续放量,发展前景良好;具备自主可控属性领域包括高端医疗器械、科研试剂等也是我们积极关注的方向。