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基金经理市场展望

大摩优质信价纯债市场回顾与展望 20200930

时间:2020-09-30

前三季度,经济在疫情后复苏情况整体较好,但存在一定结构性问题。根据国家统计局数据,七、八月工业增加值分别增长4.8%,5.6%,在二季度反弹基础上继续上升,已经接近疫情前水平。七八月固定资产投资增速累计同比分别为-1.6%,-0.3%,也较二季度改善明显,基建和制造业增速小幅改善,但八月末制造业投资-8.1%,还处于较低水平。而地产恢复较快,七、八月分别达到3.4%和4.6%的增速。PMI三季度继续走高,九月制造业PMI达到51.5, PMI生产指数保持较高水平,新订单指数上升,表现出三季度制造业继续复苏。前三季度出口转正,九月份进口超预期上升,表现了内需和外需都处于景气较高水平。通胀短期回落,七、八月CPI与PPI下行。CPI为2.7%和2.4%,下行趋势明显,猪肉价格有见顶回落态势。PPI七、八月为-2.4%和-2%,工业品价格基本稳定,年内通胀压力不大。三季度货币政策保持紧平稳,银行超储率下降,银行间流动性出现阶段性紧张。 三季度本基金以高等级信用债和利率债投资为主,积极进行杠杆和久期的调整。三季度组合久期保持在中等水平,杠杆率保持适中。但在具体操作中仍注重流动性风险和信用风险的把控,偏重高等级国企等信用债配置。 展望四季度的债券市场,年内央行维持利率政策空间,维持金融稳定,地产杠杆稳定更为关键,另外在上半年大量地方债和贷款进行融资后,完成全年社融目标压力不大。进一步放松的必要性下降。但在失业压力较大,降低融资成本要求等目标下,未来收紧货币的可能性也不大。国内经济复苏势头整体较好,结构分化,明年有压力。主要表现为生产热,消费冷,资产热,通胀弱的疫情后新形势。短期复苏势头好,特别是地产和基建投资继续向好,弥补了消费的低迷。债券市场短期受央行态度偏鹰、资金阶段性紧张等影响表现弱势,可能还会经历一段弱势调整的时间。但结合未来经济中枢水平、全球低利率环境等,债券市场从收益水平来看已经表现出较好的价值。但我们仍看好未来债券长期配置价值,特别是中等期限信用债品种,可以提供较好的持有期收益率。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,保持组合流动性和久期的灵活调整,并特别重视流动性风险和信用风险的防范。在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。