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基金经理市场展望

大摩优质信价纯债市场回顾与展望 20200331

时间:2020-03-31

2020年以来中国经济遇到了疫情影响,出现明显下行趋势,但我国及时出台了一系列逆周期调节政策。从年初经济数据表现来看,一、二月经济下行速度较快,工业增加值出现负增长,分别为-4.3%和-25.8%。前两月投资增速为-24.5,基建和制造业下滑较多,地产表现相对稍好。进入三月随着复工加快,经济运行环比改善明显。三月制造业PMI为52,较二月出现大幅反弹。复工加快带来生产指数大幅反弹至54。但PMI产成品库存继续升高,关注后续库存去化压力。财新PMI50.1,也出现大幅反弹。短期来看国内经济复工情况有所好转,但海外经济拖累较多,需要关注全球托底政策推出后经济反弹的速度。通胀情况出现分化,呈现CPI与PPI缺口拉大,关注食品端价格能否如期回落。一季度货币政策明显放松,银行间流动性显著宽松。 一季度本基金以高等级信用债和利率债投资为主,积极进行杠杆和久期的调整。一季度久期保持在中高等水平,杠杆率保持较高。但在具体操作中仍注重流动性风险和信用风险的把控,偏重高等级国企等信用债配置。 展望2020年二季度市场,债市面临复杂的环境。新冠疫情是突发重大因素。短期内对经济的影响较为确定,一季度下行压力较大,行业方面交运文旅酒店餐饮等影响最大,消费和出口可能比投资下行更多。目前国内复工情况较好,但仍无法回归到正常水平。而从国际来看,海外疫情得不到有效控制,也会从外贸收缩和输入型病例等方式冲击国内。但全球流动性放松,有望对受疫情影响相对较小的中国资产提供流动性支持。国内数据公布较少,进入了数据真空期,而债市上涨也受到了情绪影响。后续还需落实到经济实际运行情况。另一方面,货币政策有望持续宽松,LPR等利率有下降空间。债券市场还将得到显著的流动性支撑。但债券已经处于收益率历史低位,长期配置价值有所下降。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,保持组合流动性和久期的灵活调整,并特别重视流动性风险和信用风险的防范。在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。