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债市直通车

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 施同亮 发布日期:2020-02-04

一月份债券市场小幅上涨。尽管12月PMI、地产投资等经济数据表现不错,出现阶段性企稳态势,且地方债大量发行。但市场没有受到不利因素影响,主要受益于资金面相对宽松,新发基金较多带来的配置力量。一月份十年期国债下行15BP。

其中在春节前最后一周,新冠病毒事件开始不断发酵。利率债收益率大幅走低,十年期国债一度达到了3%,主要是受到避险情绪的影响。市场从一开始对疫情的忽视,转变为关注疫情的发展,但各种信息众说纷纭,投资者对于疫情严重程度缺乏足够的判断。

春节期间新冠病毒疫情快速发展,形势有所恶化,并造成了一定的情绪冲击。情绪冲击可能来自于几个方面。其一,春节期间确诊人数每日平均30%以上速度增长,并迅速超过了非典时期的患病人数。打破了之前“新冠”会比“非典”缓和很多的一致预期。其二,救援和护理物资一直匮乏,不断出现武汉地区救援物资告急的消息,全国各地也出现居民抢购口罩和酒精的局面。物资短缺其实和春节假期有很大关系,短期内产能利用率难以提高,物资紧缺又加剧了居民囤积需求。其三,新冠病毒潜伏期长,相比“非典”隐蔽性更高,潜伏期传染性高但症状不明显,这造成疫情发展形势复杂,难以准确判断。但所幸治愈率和致死率相对有利,且各地在春节期间做了严密的防控措施,可以期待拐点不久会出现。

疫情短期内对经济的影响较为确定,从“非典”的经验来看,一季度下行压力较大。可以参考2003年的经济走势:二季度GDP同比增速降幅0.9%,行业方面交运文旅酒店餐饮等影响最大,消费和出口比投资下行更多。本次经济受影响最大的仍然是消费,而且这次疫情覆盖面广,确诊和疑似病例将远超2003年。由于在本轮疫情发生前,政策已处于逆周期调控期,可以期待逆周期政策进一步发力,包括货币政策和财政政策都有望打开空间。

疫情对债市的影响无疑是极大的刺激,现在还在疫情的上升期,节后短期内避险情绪将会在资本市场上有所反映。市场的反应幅度还要看疫情的发展情况以及宏观政策的力度。货币宽松或会对短期行情有一定刺激作用。但债市由于自2018年以来已经上涨较多,目前处于性价比较低的区间,情绪虽然将进一步带动收益率下行,但低收益下配置力量会逐渐减弱,市场已经进入收益率寻底阶段,交易色彩较浓。