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专栏二:A股市场存在结构性机会

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 朱睿 发布日期:2019-01-29

年初以来市场涨势较好,截至1月25日,上证综指上涨4.32%至2602点、沪深300上涨5.77%、上证50上涨6.48%;行业方面,今年涨幅居前的行业为家电、食品饮料、非银金融,仅餐饮旅游为负收益。与A股反弹相伴随的,是海外市场也表现较好,从全球来看,A股涨幅中等,今年以来俄罗斯、巴西股指大幅反弹,纳斯达克也表现良好。
  中外权益资产表现良好,主要受到以下因素影响。
  国内方面:(1)全面降准、地方专项债发行提前,使得市场对于2019年的流动性环境、信贷环境有着良好的预期;(2)财政部、国务院持续出台刺激消费、减税降费、稳增长的政策预期,政策热点不断;(3)市场估值底部,整体水平继续下调可能性不大;(4)对外开放力度加大,外资持续流入。国际方面:(1)美联储发表鸽派言论,市场判断2019年加息节奏放缓;(2)中美贸易谈判持续推进,市场对达成协议充满期待。
  从市场情绪角度,近期融资反而有小幅下降,反映国内投资者偏谨慎。从日成交额角度,年初以来有所回升,但仍处在3000亿左右的底部区间,幅度没有超过2018年3季度的水平。但值得注意的是,近期外资有加速流入迹象,年初以来陆股通流入437亿资金。说明本轮反弹的大背景是全球权益资产反弹、A股阶段性流动性和风险偏好好转所带来的。
  需要看到的是,本轮反弹中基本面变化不大。从近期公布的经济金融数据看2018年4季度经济下行压力较大,从年初以来的高频数据跟踪看,并没有显著的能够证实需求好于预期或者大幅走弱的数据,唯一边际可能有变化的就是,市场开始期待年初随着地方专项债的发行,社融规模有可能迎来回升。
  展望后市:从基本面角度,A股市场2018年4季度和2019年上半年盈利仍面临较大的不确定性;但站在估值角度,处在底部区域,进一步下行可能性不大;从流动性和风险偏好角度,外围市场的波动预计仍然会对国内市场造成较大的影响。
  若本轮行情上涨趋势超预期,有可能来自两方面:一是随着指数持续反弹,国内投资者开始提升仓位,同时来自政策面的持续催化,提振风险偏好;二是中美关系明显改善,刘鹤副总理将于1月底访问美国,届时将是市场关注的焦点。
  尽管短期看,A股整体盈利仍面临一定的周期性压力,但随着贸易摩擦边际缓和、政策托底、改革预期升温,市场风险偏好有望提升,长线资金持续增加配置,笔者判断2019年A股市场结构性机会较多,自下而上深挖个股和行业能够创造超额收益。