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基金经理论市:市场大幅调整,风险加速释放

来源:基金视窗 发布日期:2018-02-13

二月第二周,全球市场大幅下跌,A股也出现较大调整。国内地产、非银、家电等前期强势板块调整较大,上证综指一周内跌掉过去一年涨幅。主要指数调整幅度都较大,上证50、沪深300、创业板综和中小板综涨跌幅分别为-10.78%、-10.08%、-6.34%和-6.50%。板块方面,所有板块均呈现下跌态势,创业板和中小创板由于年初以来跌幅较大,上周跌幅有所收窄。个股没有赚钱效应,场内绝对收益资金在兑现收益。推测在指数短期暴跌下,或有部分行业基金被动减仓卖出加速了市场下跌。另一方面,市场经过快速下跌后,前期上涨累积的风险也在加速释放。
  宏观方面,上周公布的1月份CPI和PPI均小幅下降,通胀压力不大。1月CPI环比上涨0.6%,同比降至1.5%。受雨雪天气和季节因素影响,食品价格环比上涨2.2%,但同比跌幅仍有0.5%;非食品价格环比上涨0.2%,同比大降至2.0%。推测春节月份错位对食品和非食品同比均有较大拖累,预计2月CPI可能会回升。1月PPI环比上涨0.3%,同比回落至4.3%。从行业来看,油气开采、石油加工、非金属矿制品价格环比涨幅回落,黑金冶炼加工由升转降,煤炭采选、有色冶炼加工由降转升。2月以来国际油价大幅向下调整,钢价和煤价也分别出现价格松动。基于去年同期基数上升因素,预测2月份PPI涨幅会继续回落。综合考虑近期猪价和油价走势,预计今年CPI同比前高后低,中枢抬升,但仍处于温和区间,PPI同比则趋势向下,预测全年通胀压力不大,后续重点关注货币政策变化。
  流动性方面,上周一至周日央行全周暂停公开市场操作,周三进行国库现金定存1200亿,合计净回笼1000亿,资金面整体偏宽松。收益率方面,国债走势较为平稳,曲线逐渐陡峭化。国开债受到换新券影响,估值下行幅度较大,导致利差有所压缩。近期流动性较为充裕,主要原因在于央行通过定向降准和CRA等制度安排,但换一个角度来理解,也表明春节前央行能投放的流动性已经全部用完,资金最宽松的阶段或已经过去。下周随着春节取现需求的逐渐增加,资金面预计仍将趋紧,节后资金也面临一定趋紧压力。监管方面,政策继续去杠杆,同业理财和表外业务仍然面对强监管。
  近期A股市场受外围拖累和国内资金去杠杆等影响较多,市场波动加大,但我们也同时看到A股过快上涨积累的风险在加速释放。长期来看,我们认为上市公司盈利复苏的趋势仍将继续,行业龙头公司盈利提升明显,宏观方面经济增长可能前高后低,判断利率向上空间有限,对权益资产较为有利。从以往股市调整的经验来看,有业绩支撑的个股品种有望率先反弹,盈利向上公司超额收益明显,因此我们认为应该加强业绩盈利确定品种的布局。