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基金经理论市:估值和盈利的匹配性是当前选股的重要标准

来源:基金视窗 发布日期:2018-02-06

上周市场有所调整,沪深300下跌2.51%,上证50小跌0.73%,创业板指下跌5%。今年以来,上证50上涨10.11%,沪深300上涨5.96%,创业板指下跌2.87%,创业板综下跌7.36%,中证1000下跌7.55%。行业上,和2017年有所不同,18年以来领涨的是银行、煤炭、地产、石化、钢铁等周期性行业,去年涨幅较大的家电和食品今年分别排第六和第九,领跌的行业从17年的传媒、计算机变为通信、电力设备、电子。结构上,剔除新股,年初50亿市值以下的公司有1304家,今年以来平均下跌11%,而500亿市值以上的公司有164家,平均上涨3.94%。从成交额上看,1月A股成交11.43万亿,比17年全年平均高出约2成,但小于17年的3月(11.52万亿)、8月(11.73万亿)和9月(11.45万亿),资金面小幅改善。但未明显放大。
  综合来看,2018年以来的主导风格为低估值和盈利增长结合。在金融去杠杆的整体趋势下,整体资金面并未明显放大,由此出现了大量小股票交易量低迷、大幅下跌,这是市场风格的影响。另一方面,经过2年多的下跌,个别中小股票已经相对合理,过去两年领跌的传媒计算机已经不再领跌;周期性行业由于估值水平较低,盈利大幅改善,表现相对较好;17年表现相对较好的消费板块,由于股价上升较快、估值从偏低到中等,虽然基本面确定性较强,但相对性价比下降;估值提升的行业主要是大金融板块。
  展望未来,预计当前市场风格还将大概率持续,原因是当前货币环境下大幅增加流动性的可能性较低;同时,指数大幅下跌的可能性也较低,原因是股票资产在大类资产中相对吸引力上升。中小股票的调整或接近尾声,当前个股的估值、盈利、确定性、流动性是相对更重要的变量。我们认为当前配置方向仍集中在金融、周期和消费板块当中,成长需等待右侧信号出现。