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基金经理论市:调整有限,业绩为王

来源:基金视窗 发布日期:2017-11-07

十一月第一周,金融监管加强和全球加息预期升温对市场产生扰动,股债齐跌,大盘低开低走,震荡加剧,最终上证综指收跌1.32%,深证综指收跌2.35%。风格上大盘股明显跑赢,上证50和和沪深300仅分别微跌0.49%和0.73%%,而中证500,创业板综指和中证1000跌幅均超过3%。成交量方面,本周两市成交量放大11.9%,总体呈现场外资金观望,场内资金加速腾挪的局面,资金获利了结意愿强烈。上证50和沪深300成交量分别上升35.1%和24.9%,,而中证500和中证1000成交量仅微增8.6%%和2.6%%,,说明大市值指标股是市场热点所在,其余个股活跃度下滑,亏钱效应增加。
  宏观方面,上周公布10 月全国制造业PMI 为51.6%,环比小幅回落,其中需求、生产、价格均回落,库存回升,显示制造业景气度有所下滑,4 季度经济开局偏弱。需求方面,10 月新订单大跌至52.9%,新出口订单创年内新低至50.1%。生产回落至53.4%,与年内低点持平,趋势上与10 月发电耗煤增速下滑至17%保持一致,原因可能一方面是环保限产来袭,另一方面需求趋弱。库存方面,10 月原材料库存降至48.6%,但产成品库存回升至46.1%,市场担心库存周期进入尾声导致中上游行业持续调整。 国际方面,上周四美国总统特朗普提名共和党人鲍威尔为美联储下一任主席。货币政策上,鲍威尔被认为是中性偏鸽,支持渐进加息。但上周英国央行宣布加息25 个基点至0.5%,为10 年以来首次,加之美众议院共和党公布税改方案,使得全球加息预期普遍升温,国债收益率持续飙升。
  流动性方面,上周央行逆回购投放6900亿,逆回购到期8000亿,MLF投放4040亿,MLF到期2070亿,公开市场净投放870亿,连续四周投放货币,利率稳中有降,DR007下降1bp至2.86%,DR001上升1bp至2.69%。周四周五货币利率大幅下降,R007降至3%左右,DR007降至2.8%左右。
  本周市场出现调整,一方面是加息周期和监管加强预期叠加,长端利率走高,另一方面则是前期获利盘较多,尤其是机构投资者本年度收益可观,重要会议结束后抛压较重。中长期看,我们认为调整空间有限,主要是A股盈利向上的趋势还未结束,尤其是龙头公司业绩改善明显,而经济从高速向中速增长切换较为确定,利率向上空间有限,总体对权益资产形成支撑。从结构上看,四季度最为确定的机会可能是价值成长股的估值切换,从2016年熔断以来市场的三轮调整来看,业绩环比向上、估值合理的板块均有明显超额收益,此时我们认为应当加强布局明年业绩增长明确的个股。