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基金经理论市:淡化风格、重视估值与盈利

来源:基金视窗 发布日期:2017-09-19

上周,一系列公布的经济金融数据令市场发生巨大变化。8月份工业数据低于预期,投资、消费、生产继续回落,固定资产投资、基建增速新低,而此前公布的PMI、物价、金融数据又超出预期,使得投资者产生了巨大的分歧。工业数据显示年内经济增长高点已过,随着价格、利润、工业生产、投资等指标的见顶回落,叠加政策对防风险、降杠杆、调结构的持续关注,经济可能进入一个小的下行周期。受此影响,大宗商品的价格,尤其是受供给侧改革影响较大的品种出现了大幅下跌,相关股票也在一周之内出现了大幅波动。
  投资者对周期股行情的持续性产生了怀疑。高频数据是存在不稳定性的,前几个月是正面支持,过几个月可能就不支持,短期的数据逆转需要更长期的数据来确认趋势。数据的背离,需要重新进行逻辑思考,重新构建的逻辑框架也需要数据进行确认。7月份以来周期股表现较强,看似趋同的板块效应后面,其实交织着三重逻辑,需要予以区分、确认,才能够对本轮周期的投资有比较清晰的认识。这三重逻辑分别是:供给侧、环保、新周期。供给侧对应着钢铁、煤炭、稀土、电解铝,环保对应着化工,新周期对应着基本金属。当前阶段,供给侧和环保是主逻辑,需求侧是辅逻辑。
  从7-8月份的工业数据看需求端暂时没有大的起色,但同时随着供给侧改革、去杠杆政策的推进,当前市场对目前国内经济形势判断已经发生了比较大的变化,从悲观转向乐观。全球范围看,海外复苏的态势是比较明确的,所以从3-5年的时间维度来看周期股是相对乐观的,但不要把长期利好短期化,短期基于需求新周期的理论去买周期股,尤其是在复苏初期业绩还未释放、国内周期股跌不透的背景下,恐怕收益率波动会比较大。
  从市场情绪和资金面角度看,近期市场有了很大的改善,站在目前时点,无论周期股还是成长股都有机会,应该淡化风格,以业绩为驱动,重视估值较低、业绩能够持续增长的公司。