公司资讯

您的位置 > 首页 > 公司资讯 > 研究视点
公司资讯

研究视点

专栏:金融监管趋稳,债市重回基本面

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 施同亮 发布日期:2017-07-25

七月以来,债券市场趋于稳定,波动幅度明显下降。十年期国债在3.55%-3.6%非常狭小的区间内波动。信用债成交量保持温和且波动幅度较低,成交价格维持在估值水平附近。债市进入了年内相对稳定的阶段。
  而上半年悬在市场上空的监管之剑经过几个月的消化已经颇为缓和,尤其是七月中旬全国金融工作会议召开以来。会议继续强调了金融监管和金融安全,但值得注意的是监管协调亦是此次会议重点议题和内容。“一行三会”的协调将使未来监管政策更为稳健。
  回顾上半年债市行情,可以发现四月份是债券调整幅度最大的一个月。而大幅调整的直接原因,就是金融去杠杆升级的强烈预期。“一行三会”联合出手,重拳整顿市场。央行加强了MPA考核,银监会针对银行理财和同业投资,不断出台监管文件,如整治监管套利、空转套利、关联套利的“三套利”行为与不当展业、不当交易、不当激励、不当收费的“四不当”行为。证监会和保监会也对资管产品和保险投向做出限制。由此市场出现了对金融去杠杆的极端悲观预期,市场上长期限信用债流动性几乎消失。
  经过六月份的反弹,市场对于监管过度恐慌的情绪已基本被消化。展望下半年市场,我们认为债市发行与成交活跃度或将大幅改善,重回基本面主导的市场。首先,银行的总资产和同业资产增速出现下降,监管的目标已经初步取得成效。其次,债券融资上半年持续负增长,债券市场融资功能有待修复。此外,央行一直保持资金面稳定,一季末和二季末都未出现紧张的情况,银行间流动性未来或将继续保持充裕。在这样的背景下,我们认为下半年信用债的行情较好,或将出现供求两旺的情况。但在经济基本面相当稳定的基础上,市场可能较难出现趋势性行情。