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基金经理市场展望

大摩领先优势混合市场回顾与展望 20190331

时间:2019-03-31

一季度,随着中美贸易谈判加速推进、减税、降准等托底经济的政策效果逐步显现,投资者对于经济增长和股市资金面的预期同步转好,虽然盈利面短期难言改善,但A股估值水平得以大幅修复,指数涨幅惊人,市场呈现量价齐升局面,全面跑赢外围市场,最终上证综指收涨23.9%,深证综指收涨33.7%,创业板综指收涨33.4%。从结构看,虽然市场整体是普涨格局,但中小创还是显著跑赢大市值蓝筹。从行业看,农林牧渔、电子、计算机、非银行金融、食品饮料、家电等板块表现较好。以TMT为代表的科技类行业涨幅较大,主要是受到科创板推进速度超预期催化,而食品饮料、家电等大消费行业则受益于外资的集中流入。表现较差的行业包括银行、电力、建筑、石化汽车等。市场快速上涨的背景下,银行等防御性的行业显著跑输市场。 本基金在一季度的平均仓位保持在85%以上。从持仓结构来看,本基金倾向于均衡配置,自下而上精选个股,着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况,周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业,如建材、化工等,以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等,在消费板块中主要关注白酒、家电和家居,而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。一季度本基金主要的加仓方向是成长类个股,如半导体、5G、信息安全等景气度较高且受益于政策红利的子行业,主要是观测到:1.经济下行压力犹存,无风险利率下行,成长类行业相对受益;2.盈利面边际难言改善,估值提升是本轮反弹的主线,但传统行业估值提升空间有限。对于防御性突出的板块,如电力、银行等,本基金进行了减持,主要是基于相对收益的考虑。总体来看,本基金在一季度未能跑赢业绩基准,主要原因在于对成长板块的配置力度仍有不足,组合相对缺乏弹性。 展望2019年,虽然中美贸易战的预期可能持续对市场造成阶段性的扰动,我们对于后市仍然保持谨慎乐观,原因在于上市公司整体的盈利增长看来仍然十分强劲,保持了2016年下半年以来的复苏势头,宏观经济虽然缺乏惊喜,但是出现系统性风险的概率较小,为权益市场的平稳运行创造了条件,本基金将继续保持均衡配置,精选个股以获得超额收益。