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基金经理市场展望

大摩领先优势混合市场回顾与展望 20181231

时间:2018-12-31

四季度,随着对经济增长的担忧不断发酵,以美股为首的外盘普遍大幅回落,加之美元强势,人民币加速贬值并创出新低,新兴市场整体承压,A股继续震荡走跌。虽然市场对于减税、财政等对冲政策的预期有所强化,但政策出台的速度以及后续落实情况还是略低于预期,最终上证综指收跌11.6%,深证综指收跌12%,创业板综指收跌11.3%,主要指数跌幅相近,结构分化不明显。从行业看,农业、电力设备、地产、通信、电力、建筑、银行等逆周期和防御性板块表现相对较好,主要原因是进入四季度后经济增速加速回落,市场预期基建和地产相关政策发力托底。表现较差的行业包括石化、钢铁、医药、食品饮料、化工、电子等。石化板块主要受制于伊朗制裁松动带来的国际油价暴跌;钢铁板块表现较差主要原因在于工业品价格普跌,给钢铁等上游板块带来很大压力;而医药、食品等一方面是受到诸如“带量采购”等政策利空的影响,另一方面则是因为机构持仓普遍较重,市场回调之际出现恐慌杀跌。 本基金在四季度的仓位维持中性偏高。从持仓结构来看,本基金倾向于均衡配置,自下而上精选个股,着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况,周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业,如建材、化工等,以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等,在消费板块中主要关注白酒、家电和家居,而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。四季度本基金主要加仓方向是逆周期类个股以及超跌成长类个股,如基建产业链、受益于原材料价格下行的中下游行业,以及新能源车板块的相关个股,主要是观测到:1.经济下行速度超预期,对冲政策刻不容缓;2.贸易战的持续扰动使得一些长期增长前景较好的个股出现超跌;3.经济失速背景下,工业品价格普跌,但对于中下游部分公司反而是利好。对于前期超额收益明显的板块,如消费、银行等,本基金进行了减持,一方面是考虑到市场持续下跌时机构抱团的潜在风险,另一方面是经济下行速度超预期,金融行业虽然有防御属性,但估值可能仍有下行压力。 展望2019年,虽然中美贸易战的预期可能持续对市场造成阶段性的扰动,我们对于后市仍然保持谨慎乐观,原因在于上市公司整体的盈利增长保持了2016年下半年以来的复苏势头,依然强劲,虽然宏观经济缺乏惊喜,但是出现系统性风险的概率较小,为权益市场的平稳运行创造了条件。本基金将继续保持均衡配置,精选个股以获得超额收益。