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基金经理市场展望

大摩领先优势混合市场回顾与展望 20180930

时间:2018-09-30

三季度以来,虽然随着经济下行压力加大,政策底逐步显现,带动以金融板块为代表的权重板块企稳回升,但由于中美关系持续紧张和人民币汇率在8月创出年内新低等不利因素,个股普遍损失惨重,场外资金普遍观望,场内成交越发清淡,市场整体呈现震荡下行态势,最终上证综指收跌0.9%,而深证综指收跌10.3%,创业板综指收跌11.8%,由此可见大市值个股在三季度的超额收益十分明显。从行业看,金融、石化、钢铁、煤炭、建筑等周期类行业表现较好,一方面是旺季临近,大宗商品价格走强,尤其是原油受到伊朗制裁等供给冲击的影响不断创出新高,支撑了相关个股的走势;另一方面是市场对于经济刺激政策出台的预期有所加强。成长类行业中,受到地缘政治因素催化和相对独立于贸易战的计算机板块表现较好,而二季度表现强势的消费类行业则跌幅较大。 本基金在三季度保持中高仓位。从持仓结构来看,本基金倾向于均衡配置,自下而上精选个股,着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况,周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业,如建材、化工等,以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等,在消费板块中主要关注白酒、家电和家居,而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。三季度本基金主要加仓方向是金融和成长类个股,主要是观测到:1.政策转向,托底经济的信号越发明确;2.能源板块在供给持续受到抑制的背景下具备较强的后周期属性,一定程度上可能抵御经济失速风险;3.贸易战的持续扰动使得一些长期增长前景较好的个股出现超跌。对于二季度超额收益显著的消费类个股,尤其是医药和食品饮料等,本基金有所减仓,但总体仍保持了较多持仓,主要是考虑到当前经济和政策的不确定性巨大,消费类行业的盈利能力相对稳定。总体来看,本基金三季度未能跑赢业绩比较基准,主要原因是周期类个股持仓不足。 展望2018年四季度,虽然中美贸易战的预期可能持续对市场造成阶段性的扰动,我们对于后市仍然保持谨慎乐观的态度,原因在于目前看来上市公司整体的盈利增长水平仍然十分强劲,保持了2016年下半年以来的复苏势头,宏观经济虽然缺乏惊喜,但是出现系统性风险的概率较小,为权益市场的平稳运行创造了条件,本基金将继续保持均衡配置,精选个股以获得超额收益。