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基金经理市场展望

大摩优质信价纯债市场回顾与展望 20190331

时间:2019-03-31

2019年以来中国经济显现下行趋势放缓。根据国家统计局数据显示,固定资产投资维持在低位,一季度前两月固定资产投资增长6.1%,较去年四季度小幅上升。房地产投资表现亮眼,前两月增长11.6%,较去年全年上行2.1%,尽管地产销售放缓,但房屋施工和竣工加快,房地产投资表现出非常强的刚性。一、二月工业增加值分别增长6.8%和5.3%,有季节性因素扰动,与去年基本持平。二月出口金额同比下降20.8%,较前期下降较多,贸易战和去年抢出口效应滞后影响可能开始体现,预计未来出口有一定压力。一、二月社会融资总量分别为46000亿和7000亿元左右,社融年初大幅改善但其结构不乐观,社融增速持续性待观察,特别是委托贷款和信托贷款等表外融资继续收缩。一、二月PPI环比分别下降0.6%和0.1%,工业品价格继续回落。一月、二月CPI同比增长1.7%和1.5%,较去年下降,但猪价持续上涨,需关注未来通胀压力。一季度货币政策保持宽松,银行间流动性较为宽松。一季度十年期国债收益率窄幅振荡。 一季度本基金以信用债投资为主,通过杠杆和久期的调整,积极配置中高等级信用债。一季度月份久期保持在中等水平,杠杆率保持较高,但在具体操作中仍注重流动性风险和信用风险的把控,偏重高等级国企等信用债配置。 展望二季度债市,债券的趋势性不强。过去半年来持续的宽信用政策,使乐观情绪走在基本面前面,虽然短期出现了数据改善,但谈经济复苏可能为时尚早。宽松的货币环境叠加政策对股市的支持,风险偏好情绪成为左右债券市场的重要因素,预计未来会继续受到股市波动影响,这点类似于2015年。从积极的方面来看,货币政策处于宽松周期,降准降息的预期很高,从超储率和货币投放方式来看,用降准置换高成本的MLF资金有利于银行更稳定的资金投放,也是在外汇占款无增长后央行改善基础货币结构必然的方向。资金面将延续宽松,对债市形成较大的支撑。尽管信用利差下行较多,在当前的市场环境下,信用债投资仍优于利率债,但未来信用违约还将呈点状爆发,要对信用研究有更高的要求。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,保持组合流动性和久期的灵活调整,并特别重视流动性风险和信用风险的防范,在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。