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基金经理市场展望

大摩18个月定期开放债券市场回顾与展望 20190630

时间:2019-06-30

今年第二季度,全球经济避险情绪抬升。4月下旬以来,特朗普贸易战争端再现,同时以美国经济为首的发达经济体经济走弱,全球利率出现迅速的下行。欧洲央行承诺不加息、美联储重现鸽派,下半年降息概率加大,年内或将暂停缩表,这使得黄金、美欧国债及高等级债券迅速上涨。同样受益于全球流动性宽松的预期,风险资产也未出现明显回撤。 国内经济二季度整体偏弱。基本面弱势走平,经济景气度趋弱。PMI连续两个月位于荣枯线下方,制造业投资持续回落。在此背景下,政策重提“六稳”,下半年财政政策将更加积极,地方债发行节奏预计加快,基建预计继续托底。 进入六月,银行间流动性出现严重的分层。资金融出方对融入方进行一刀切限制,主要受影响的机构有券商资管、基金专户和私募。这类机构负债成本的抬升引发了资产端的抛售。流动性分层导致了信用分层,中低等级信用债的利差持续扩大。 债券市场二季度窄幅波动为主。十年国债收益率在3.15%-3.4%之间窄幅震荡。总量流动性保持宽松下,通胀隐忧依旧存在,负债结构不稳定,六月起地方债供给放量等因素使得长端利率债明显缺席海外经济体利率共振下行行情。货币流动性分层带来了信用分层,高等级信用债下行明显,5年AAA级债券收益率从4.28%下行至3.9%。 2019年二季度,本基金秉承稳健、专业的投资理念,审慎投资,勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金继续持有中等久期信用债,在获得稳定的利息收入的同时,争取一定的资本利得。 展望未来,对于经济而言,过去经济依赖地产周期,波动较为明显。2016年以后周期明显出现减弱,一方面经济动能有60%由消费贡献,另一方面地产因城施策,周期变化幅度减弱,因此从经济层面而言以窄幅波动为主。债券面临的基本面环境变化不大,总量货币维持稳定。但从微观结构来说交易结构不稳定性依旧明显,机构负债短期化、同质化,金融结构性去杠杆在持续,这些都是隐性风险。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。同时,三季度末本基金将进入下一个开放期,届时将做好组合的流动性管理。我们继续秉承稳健、专业的投资理念,勤勉尽责地维护持有人的利益。