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基金经理市场展望

大摩18个月定期开放债券市场回顾与展望 20190331

时间:2019-03-31

经济在经历了去年四季度快速下滑后,于今年一季度迎来一定程度的反弹。国内经济数据出现反弹:从微观高频数据来看,开工逐步恢复,新订单同样上行,企业订单指数持续向好;从工程机械销售数据来看,挖掘机销量增长超预期。从全球市场来看,发达经济体国家存在一定风险隐忧:美国经济初现顶部特征,消费数据显露疲态,朱格拉、地产、库存三周期下行叠加趋势回落;德国是欧元区经济的火车头,制造业及出口恶化导致预期经济增速连续下修,欧元区经济仍有风险隐忧。 国内宽货币持续向宽信用传导,政策频频发力,根据央行数据显示,1-2月社会融资累计新增5.3万亿,信贷新增4.1万亿。社融增量同比显著多增,主要是因为对实体经济发放的人民币贷款、企业债券和地方政府专项债券增加较多,同时委托贷款降幅收窄。 债券市场在经济下行、政策暖风频频的背景下,长端利率债走势出现了钝化,十年国债在3.1%附近窄幅震荡接近三个月。一方面超过5万亿的社融带动宽信用预期,中美贸易谈判取得显著进展,风险偏好回升,压制了利率。十年期国开从3.47%低点持续回升,上行幅度达30bp。然而,宽货币政策使得信用债调整幅度较小,5年AAA债券从3.8%上行20bp至4.0%。 2019年一季度,本基金秉承稳健、专业的投资理念,审慎投资,勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金持有中等久期信用债,在获得稳定的利息收入的同时,争取一定的资本利得。 展望二季度,目前国内经济和海外经济走势并不趋同。海外方面,尤其是发达经济体,面临经济向下的压力,而国内经济体在去年主动去杠杆之后,今年以稳杠杆为主,央行维持稳健中性的货币政策,致力于疏通宽信用渠道。财政发力,以基建为抓手,托底经济企稳。从这个角度来看,利率债存在着一定的调整的压力。而信用债受益于宽货币和信用环境缓和,信用利差持续收窄。 受益于因城施策和融资环境放松,地产债存在一定的投资价值。但是,受制于棚改货币化退出,三四线城市的地产公司存在一定的压力,看好土储分布在以一二线城市为主的地产公司。地产公司的土储分布和融资能力强弱使得未来分化会继续加深。预计城投债今年整体安全性更高,但在规范地方隐性债务背景下分化会加深。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度保持组合流动性,特别重视信用风险的防范,在此基础上择机把握大类资产机会。